上市車企業績分化加劇 “自主”集體跳水

    春節過后，汽車上市公司拉開年報發布大幕。在汽車行業106家上市公司中，已有近70家公司發布了2014年業績預告，其中有40余家上市公司業績預盈。整體來看，東風系與長安系等車企成為業績增長的領頭羊，而一汽系等車企業績出現下滑，“分化加劇”或將成為汽車上市公司2014年報的關鍵詞。

　　增長依賴“合資”

　　根據各家車企公布的年報可以看出，2014年整車制造業盈利能力創歷史新高，配件制造業盈利能力較2013年略有提升。業績增幅超過100%的公司是東風汽車、長安汽車、斯太爾、中通客車、安凱客車、順榮三七、美晨科技、世紀華通、航天晨光、天興儀表、萬安科技等13家公司。整車企業中，東風汽車2014年全年凈利潤同比增加179%，是增幅最大的車企。

　　2014年整車企業利潤主要來自合資公司的汽車收益。根據長安汽車公布的業績預告，2014年長安汽車凈利潤達到35億元，比2013年同期大幅增長111.09%到122.50%。長安汽車凈利潤的爆發式增長主要來源于旗下合資公司長安福特的利潤貢獻。而安凱客車2014年實現凈利潤約1430萬元~2660萬元，同比增加141%~176%。安凱客車業績變動的主要原因是公司強化了內部管理和成本控制，優化產品結構、提升產品毛利率所致。

　　“自主”集體跳水

　　2014年，由于轎車銷量下滑幅度大，或SUV新車型上市較晚所貢獻的利潤增量有限，自主品牌汽車上市公司利潤普遍下滑。一汽夏利預告，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損15.5億元~17.5億元，下滑幅度達222.92%~264.58%。這是天津一汽繼2013年凈利潤虧損4.8億元之后，再創虧損紀錄。一汽轎車2014年度業績預告稱，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.5億元~2.5億元，同比下降了75.18%~95.04%。這也是一汽轎車連續兩年因銷售費用高企導致公司凈利潤出現大幅下滑。

　　比亞迪業績快報則顯示，2014年實現營業收入582.9億元，同比增加10.26%，營業利潤-1.98億元，同比大幅下滑286%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤為4.38億元，同比下滑21%。

　　從目前情況看，凱馬B、亞星客車、金杯汽車成為汽車制造業上市公司中，業績下滑幅度最大的三家公司。

　　凈利潤同比下滑幅度最大的是凱馬B，由于該公司主導產品載貨汽車和內燃機市場出現深度調整，銷售收入下滑，利潤下降，加上工程礦山機械板塊市場需求不振等因素，凱馬B虧損1.4億元至1.8億元，凈利潤同比下滑幅度達到了3536%。

　　亞星客車去年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.3億元到-1.5億元，按照預計凈利潤同比增長下限，凈利潤同比下滑幅度達到了2960%。金杯汽車2014年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.5億元左右，同比下滑948%

　　長城汽車則出現了增收不增利的情況。公司2014年實現營業收入626億元，較2013年同期增長10.23%，實現營業利潤92.5億元，同比下滑4.28%，凈利潤同比下降2.2%。雖然整體銷量較2013年同期略有下降，但由于售價及毛利較高的SUV銷售占比增長，該公司銷售結構發生變化，實現收入增長。同時，由于研發投入大幅增長，導致該公司2014年利潤同比下降。

　　全新挑戰來臨

　　從行業的變化來看，前幾年中國汽車市場處于供不應求狀態，很多車企看準時機，紛紛通過多品牌多渠道的戰略迅速搶占中國市場，在汽車產品布局上一直是持以“求快求多”的狀態。近一兩年，“閉眼都能賺錢”的狀態已經被供大于求所取代，中國經濟增速的下滑和汽車產品消費升級對整車企業帶來的影響不容小覷，兩極分化態勢加劇。

　　受到經濟層面和政策層面的雙重影響，新的一年，車企將面臨不少挑戰。

　　一方面，中國車市已進入平穩增長區間，業內預計未來年銷量增速超過10%的概率已經很小。在有限的增長空間內，自主品牌的銷量將明顯弱于合資品牌。未來3年到5年，自主品牌將出現分水嶺，也就是強者更強，弱者更弱，競爭將越來越慘烈。在這樣的競爭環境下，如果還拿不出優質的產品并及時調整戰略，車企的利潤將會更加“難看”。 

　　另一方面的擔心則來自于政策層面。以限購為例，去年年末，深圳汽車限購令出臺，進一步提升了其他城市跟進的預期。這說明依靠銷量超預期驅動的投資機會時代已經過去，未來的汽車行業乃至整個產業鏈或都將只是結構性投資機會，節能環保、汽車安全、汽車智能化、汽車自動化將是汽車行業創新發展的方向。

　　另外，改革紅利將成最大利好，國企改革將孕育更多的成長投資機遇。目前國內前六大汽車集團均為國有企業，國有企業占國內汽車銷量的份額超過75%，占行業營業收入的比例超過80%，占行業利潤的比例則接近90%。

　　由于業績承壓、成長性不足、治理水平偏低，預計今年包括一汽、東風、長安、北汽、廣汽等在內的車企均可能參與到國企改革進程之中，主要改革形式包括整體上市、引入戰略投資者、類股權激勵措施等。汽車企業有望成為2015年國企改革的排頭兵，改革進程或將全面提速。