新能源汽車產業鏈業績亮眼 依賴補貼存隱憂

隨著兩市逾2900家上市公司中報披露的結束，曾在上半年行情表現火爆的影視、房地產和新能源三個行業的有關上市公司業績，也最終呈現在市場與投資者面前。三個行業雖然熱門，卻又同時暗含風險。影視業此前掀起并購潮，但最終因監管收緊有所趨冷；房地產業一直以來是資本撬動杠桿，如今資本負債率已經畸高；而新能源，是回歸技術還是概念炒作，都有待時間驗證。

“上半年新能源汽車板塊是當之無愧的牛市行情，不僅板塊整體表現搶眼，且誕生了數只大牛股?！?月1日，深圳一家券商交運設備行業研究員對記者表示。

隨著2016年中報的出爐，新能源汽車產業鏈上的上市公司均交出了各自的半年成績單。記者梳理年報發現，從上游的電池材料、礦產，到中游的電機電控設備，再到下游的整車企業，業績同比均有大幅增長，其中，當升科技、多氟多、天齊鋰業等上市公司創造了上半年凈利潤同比增長超10倍的良好業績。

在業績增長的原因中，上半年國內新能源汽車的銷量增速進一步加快被屢次提及。中國汽車協會（下簡稱“中汽協”）數據顯示，上半年我國新能源汽車共生產17.7萬輛，銷售17.0萬輛，比上年同期分別增長125.0%和126.9%

然而，在一系列靚麗的數據背后也不乏隱憂。

太平洋證券分析師張學認為，由于上半年嚴查騙補，2015年下半年的補貼至今未發放。整車企業直接承受資金壓力，并逐漸向產業鏈上游轉移，行業的應收賬款也增長顯著。迫于資金壓力，部分整車企業在7、8月份已經開始觀望。

產業鏈業績亮眼

新能源汽車產業鏈包括鋰電池、電機電控、汽車制造、充電樁四大板塊。根據太平洋證券研報的統計，這四大板塊涉及的上市公司共計79家，其中，鋰電池板塊33家，電機電控板塊9家，汽車制造板塊18家，充電樁板塊19家。

總體來看，這79家上市公司中，有70家實現營收同比增長，占比達到88%。歸屬母公司股東的扣非凈利潤（下簡稱歸母扣非凈利潤）同比實現增長的有57家，占比達到72%。

分板塊來看，鋰電池板塊共計33家上市公司，其中30家實現營收同比增長，27家實現歸母扣非凈利潤同比增長。電機電控板塊共9家上市公司，全部實現營收同比增長，8家實現歸母扣非凈利潤同比增長。汽車制造板塊共18家上市公司，其中15家實現營收同比增長，10家實現歸母扣非凈利潤同比增長。充電樁板塊共19家上市公司，其中16家實現營收同比增長，12家實現歸母扣非凈利潤同比增長。

79家上市公司中，業績增速最為迅猛的是多氟多，上半年實現歸母扣非凈利潤2.7億元，同比增長達到232倍。多氟多主營產品為六氟磷酸鋰、電子級化學品等，目前產業鏈也逐步延伸至下游的鋰電池制造、新能源汽車等。根據多氟多披露的財務數據，主營產品氟化物上半年的漲價是公司利潤增速迅猛最重要的原因，占到總營收的80%以上，而毛利率也較去年同期飆升31%達到49%。

除了多氟多外，鋰電池板塊的當升科技、天齊鋰業分別實現了歸母扣非凈利潤同比增長19倍、16倍的優異業績。

歸母凈利潤同比增速超過10倍的還有汽車制造板塊的比亞迪以及充電樁板塊的國電南瑞，上半年歸母扣非凈利潤同比均增長了12倍。

而前述上市公司在上半年也成為機構密集調研的對象。據記者統計，今年上半年，比亞迪共接受機構調研28次，多氟多接受機構調研5次。

“新能源汽車行業火爆主要是因為一方面國家整體發展新能源汽車戰略越發完善，政策扶持力度較大，并且起到強刺激作用；另一方面新能源汽車技術正不斷進步，基礎技術已經逐步得到市場認可?！敝型额檰栃履茉雌嚠a業鏈研究員李宇恒對記者表示。

依賴補貼風險

盡管中報業績數據向好，但新能源汽車銷售過于依賴補貼的政策風險也給其后期成長蒙上了一層陰影。

上海一位基金新能源汽車分析師告訴記者，近期新能源汽車銷售數據較差，“因為在查騙補，所以補貼一直沒發，造成整車制造企業現金流緊張?！逼渲毖?，新能源汽車行業政策波動很大，短期主要看補貼。

根據中汽協公布的數據，7月份新能源汽車生產3.8萬輛，銷售3.6萬輛，同比分別增長93.4%和98.1%，但其中乘用車的銷售數據環比已經有所下降。中投證券研究員張鐳認為，7月份環比數據下降主要是出于季節性因素，但其同時指出，由于騙補調查結果尚未公布、去年車企補貼金額還未發放，新能源汽車補貼調整政策尚未出臺，預計8月份的銷售數據也較穩健。

“若政策進一步延期出臺，新能源汽車放量節奏將推后，但不改長期發展趨勢?！睆堣D表示。

太平洋證券分析師張學認為，補貼發放的延遲已經造成部分上市公司應收賬款增長顯著。據記者梳理汽車制造板塊的中報數據，行業龍頭比亞迪期末應收賬款達到276.7億元，較期初增長28.6%，中通客車期末應收賬款為57.7億元，較期初增長72%。

目前，行業內普遍預計新的補貼政策將于9月份出臺，屆時延遲的補貼也會發放。不過，一位不愿透露姓名的鋰電池板塊上市公司人士對記者坦言，其最為擔心的便是政策風險，“目前所布局的業務未來是否會政策受限，是最大風險，對于遲遲難出的補貼政策，行業也在觀望?！?