乘用車龍頭股創四季度調整新低

    由于經濟悲觀預期進一步發酵，本周三乘用車龍頭股紛紛先于大盤創出階段調整新低。分析人士指出，業績優良的乘用車龍頭股創出階段新低，主要是緣于行業景氣度再度陷入低迷。作為典型的早周期行業，汽車股先行破位或許預示宏觀經濟以及整體市場前景不甚樂觀。

悲觀情緒突然釋放

    乘用車板塊昨日遭遇重創，整車龍頭股上海汽車（600104）下跌2.83％，盤中最低下探至14.30元，創出四季度股價新低。另一龍頭股一汽轎車（000800）下跌2.88％，最低下探至9.10元，創出四季度股價新低。零配件龍頭股華域汽車（600741）下跌2.09％，盤中最低下探至9.26元，同樣創出四季度股價新低。

    汽車龍頭股紛紛創出階段新低令很多投資者措手不及。盡管今年以來經濟增速持續下行，并引領股市一路下跌，但乘用車龍頭股憑借較低的估值水平，始終明顯抗跌。統計顯示，當前上海汽車、一汽轎車以及華域汽車的2011年動態市盈率分別只有7.61倍、12.11倍和7.96倍。從歷史數據看，上述三只股票的估值也已經處于歷史底部附近。

    分析人士指出，乘用車龍頭股明顯下跌，并不是因為其估值過高，也不是因為面臨突發利空打擊，主要緣于行業數據持續走低刺激市場悲觀預期抬頭。

行業景氣度或繼續下滑

    從10月份數據看，汽車行業體現出“旺季不旺”的低迷特征。統計顯示，10月我國汽車產銷各完成157.02萬輛和152.48萬輛，環比分別下降1.99％和7.37％。與去年同期相比，在產量增長1.72％的同時，銷量同比下降1.07％。這是在汽車月銷售同比連續四個月出現正增長后再次出現負增長，顯示車市整體遇冷。

    不幸的是，有分析人士認為未來兩個月汽車行業景氣度可能繼續下行。華泰證券（601688）分析師指出，2010年11-12月的高基數意味著今年實現趕超的可能性較小，伴隨三項經費整頓，預計車輛的政府采購將大幅減少。中小企業融資困難，可流動資金減少將導致購車需求下降，預計2011年全年汽車銷量僅會同比增長3％左右。

    從歷史數據比較來看，汽車特別是乘用車板塊與大盤走勢的相關性很強。即當市場明顯處于弱勢時，汽車股的下跌往往高于市場平均水平；而當市場處于強勢時，汽車板塊的走勢也會明顯強于大盤。在經濟增速持續下行背景下，A股市場有重新陷入低迷可能。市場整體不佳，加上汽車行業前景不確定，或最終導致汽車股四季度出現補跌。

耐心等待買入時機

    從中期趨勢看，對汽車股似乎不必過度悲觀。汽車股特別是乘用車龍頭股的估值已經處于歷史底部，包含了很大部分的悲觀預期，即便未來市場情緒有明顯波動，預計后市下跌空間也將相對有限。從行業角度看，2012年汽車行業有望開始新一輪增長周期。

    莫尼塔分析師表示，歷史上每輪汽車市場周期一般為3-4年，本輪汽車銷量增速回落的時間長度和增速低點都接近歷史上前兩輪周期的低點，2009年以來的第三輪汽車市場周期有望接近尾聲。在經歷2011年的調整之后，2012年汽車市場有望進入第四輪周期上行期。

    但是，既然部分汽車龍頭股目前已經呈現出破位態勢，則投資汽車股仍要注意時點選擇。從汽車行業運行規律看，一輪景氣周期的尾聲往往以整車企業在去庫存壓力下降低產能為標志。因此，投資者不妨密切關注整車企業今年四季度以及明年一季度的產能利用率。作為整車的上游，如果未來某個時點零配件企業的業績出現明顯下滑，或許可以作為汽車行業去庫存即將結束的提前指標。